加元兑人民币汇率走势简析

人民币迈出国际化步伐、其离岸市场逐步形成以来，由于外汇管制，存在在岸市场(中国境内)和离岸市场(中国境外)两个人民币汇率。两个市场的价格形成机制不同，其价差受人民币升值预期变动等各种因素影响。随着人民币国际化步伐加快、中国政府对跨境人民币资金流动的监管逐步放松、以及跨境套利交易的存在，在岸和离岸市场价差较之前已大幅收窄。简便起见，本文以加元兑在岸市场人民币汇率作为分析对象。

　　一、美元兑人民币汇率

　　1、货币政策方面，美联储货币政策趋于正常化的路径已较为明确；而中国央行在国内经济增速下滑的背景下年初以来进行几次降息降准操作，未来进一步宽松的压力仍存；经济增长和货币政策走向的不同令人民币存在一定贬值压力。

　　2、近几月的数据显示中国出口明显下滑，2015年经常项目顺差可能明显下降，而对外投资方面中国已经成为资本净输出国，国际收支日趋平衡将降低人民币升值压力、给予其一定贬值空间。

　　3、中国政府正积极推动人民币国际化，倾向于维持人民币币值相对稳定，人民币如大幅贬值将降低其吸引力、不利于该进程。同时，人民币出现大幅贬值亦不利于企业层面的「走出去」和国际化发展。

　　4、近期李克强总理在接受媒体采访时表示不希望看到人民币继续贬值，依靠汇率贬值刺激出口将使经济结构难以得到调整，该言论一定程度上表明了中国政府关于人民币汇率的官方态度。同时，如果放任贬值预期形成将可能造成较大规模的资本外流，从而对资本项目逐步开放和整体经济发展等各方面造成负面影响。

　　综上，年内人民币出现较大幅度贬值的可能性不大，美元兑人民币汇率预计在6.1500-6.3500的区间震盪，保持相对稳定、同时人民币小幅贬值的可能性较大。

　　二、美元兑加元汇率

　　上期文章中笔者已从经济形势及货币政策走向、国际油价走势、长期利率走势、技术面等几方面对近期美元兑加元汇率进行分析。受美国经济增长暂时放缓、美联储关于加息的态度趋软、技术面调整等因素影响近期美元将呈现阶段性回调走势，下方主要支撑分别在1.2000及1.1700一线；中期来看，由于在经济增长、货币政策走向、长期利率水平等各方面更具优势，预计美元兑加元走强的整体趋势仍将不变，上方重要阻力在1.2700-1.2800区域。

　　结合上述两方面来看，近期加元兑人民币汇率将继续呈震盪反弹走势，波动区间预计为5.000-5.3000；一旦美国经济恢复向好，美联储加息时间进一步明确，美元结束回调恢复走强，加元兑人民币汇率将可能重回弱势格局。加元兑人民币、美元兑人民币及美元兑加元汇率走势对比见下图。

　　从更长的周期看，由于货币超发较为严重(截至2014年底的过去十年间，中国、美国、加拿大广义货币M2的增速分别约为485%、182%、204%，同期GDP增速分别约为396%、137%、206%；2014年底M2与GDP之比分别约为193%、69%、57%)，国内通胀和资产价格高企，人口和WTO红利已基本殆尽，如果不能实现有效的经济结构转型升级，提高产品技术含量和竞争力，并控制货币发行规模，未来人民币存在出现较大幅度贬值的可能性，但目前来看最近两到三年内似乎还看不到这种情况出现。