告别改革 中国经济被迫走回头路

中国政府近年一直强调，要推行经济转型，从“旧经济”走向“新经济”；旧经济以投资和出口创造增长，新经济改以国内消费作为主要增长动力。不过今年3、4月却出现明显的政策转向，北京不再说转型所需的改革，反而走回头路，大规模回到以投资刺激经济的老路。

中国上次采取大规模刺激经济措施，是2009年的4万亿（兆）人民币刺激计画。那次措施虽然使中国在金融海啸中维持高增长，独步全球，傲视陷入经济衰落的欧美国家，但事后却发现，这样大规模的刺激行动，造成严重的产能过剩和企业负债，恶果至今还未能消除。为什么中国政府现在又重回老路？

北京当局日前公布今年第一季GDP增长6.7%，达到6.5%至7%的指标；3月出口也出现回升，同比大增11.5%。这些数字使市场对中国经济大感乐观，从今年1、2月的一片悲观气氛，变为现在一片乐观憧憬，认为中国经济终于稳下来。但GDP保住中高速增长和出口大增背后，是什么原因？

原来，中国今年初决定，以稳经济和保增长为优先目标，至于改革则要推迟。这是习近平主席、李克强总理3月在“两会”提出以6.5%作为新指标的原因。在新政策下，政府使经济回稳的手段是：回到刺激经济的老路，由银行向企业放宽信贷，第一季贷款总额因此达到7.5万亿人民币，与去年同比大增58%，数额等于全年GDP的46.5%。可见刺激规模巨大，工厂和制造业因此得以“复活”，3月出口因此大幅回升，3月房屋销量也因此大增60%。

到4月20日，李克强召开国务院会议，宣布加紧推行刺激经济新措施，包括：一，推动出口，由银行给予企业贷款，尤其是那些取得外国订单的工厂，并给予税务优惠；二，由政府投资基建，兴建公路、铁路和港口等，兴建地点着重落后地区；三，重新鼓励向中西部发展，鼓励东部沿海地区投资中西部。

为什么政策走回头路？原因至少有三个。第一，避免动荡和保持增长。去年7月，出口大跌10%，经济急速下滑；7月爆发股灾，8月又因人民币贬值爆发二次股灾；今月1月初，因人民币贬值再引起股灾。经济减速和金融动荡，使北京当局决定先求稳定，阻止经济下滑，将增长新指标订为6.5%；而且为求稳定，政府不惜动用外汇储备，不断入市购买人民币，以拉抬汇价，力求保持汇价平稳。

第二，改革与增长不可兼得。原先的转型设计，重要手段是改革，包括国企和银行改革，因为国企负债巨大，失去活力，有如僵尸；而银行则因为持有大量坏帐，使金融系统难以运作。但推行这些改革，影响巨大，譬如国企改革，势必导致工人下岗，工人下岗会引起社会不安；更重要的，改革会导致经济减速，如果经济继续减速，成长下降至影响民生，就可能出现政府最不想见到的社会动荡。因此在改革与增长之间，北京不能两者兼得，必须作出选择，只能选择增长，暂时牺牲改革。

第三，习近平遇到政治挑战，改采守势。2月的任志强事件和3月的两封“倒习”公开信，至今仍余波荡漾；政治挑战加上经济恶化，使习近平的治国大计出现转变。舆论认为，习已经从上台以来的攻势，改为采取守势。从攻变守的转变，反映在经济上，就是先保增长和阻止下滑。

政策转向会有多大影响？至少有两方面，一是推迟改革，使改革失去时机，今后改革变得更加困难。二是国企和银行负债恶化，爆发类似2008年美国金融危机的机会大增。眼前焦点是信贷极度膨胀，今年第一季银行贷款大增58%，贷款总额高达7.5万亿人民币；信贷膨胀等于负债增加，亦即信贷泡沫恶化，破灭机会增加。

今年2月，国际金融投资“大鳄”索罗斯(George Soros)说，中国的经济成长，实际上只有3.5%，而不是政府说的6.8%(去年第四季)；他又预言，中国的经济转型已拖得太久，导致问题恶化，已难以挽救，经济将无可避免硬着陆。中国政府曾严词驳斥，指他说法与事实不符，强调中国经济不会硬着陆。

但4月20日索罗斯又说，中国的债务问题恶化，情况与2008年美国爆发金融危机前夕相似，显示中国将不可避免爆发金融危机。索罗斯的预言是否兑现，当然有待情势发展验证，但北京为保增长而推迟改革，使信贷泡沫恶化，却不能不让人为中国担心；也让全球惧怕中国如果发生大震荡，会给世界经济带来什么不好的影响。