中国人在下半年如何大浪淘金？

大浪淘金、未来同样精彩。未来随着中国居民财富趋势性转移，融资体系将从银行转向资本市场，经济结构将从工业转向服务业，而出行、教育、医疗、文娱等服务需求持续高增。随着注册制实施、债券刚兑打破，未来将是良币驱逐劣币，大浪淘金。我们将迎接不一样的未来，但同样精彩！

2015年下半年经济和资本市场展望分析如下：

1. 居民财富大挪移

1.1 居民储蓄第三次分流

从居民储蓄角度看，在历史上曾经出现过3次分流，最早一次是97年到2000年，第二次是在06、07年，而13年以来出现了第三次分流的趋势，而在14年这一趋势愈发的明显，新增居民存款仅4万亿，已经低于过去6年的最低值。而每次居民储蓄分流均出现了股票的牛市行情。

1.2 居民财富增长历史

从中国居民财富增长角度观察，过去10年财富稳步增加，每年新增财富都在20-30万亿之间，目前居民总财富已经接近300万亿。

1.3 8、90年代：存款时代

回顾中国居民财富增长的历史，在8、90年代的财富增长主要来自于银行存款，当时居民储蓄的年均增速都在30%左右，因为存款利率特别高，长期稳定在10%左右，所以当时所谓的居民理财就是不停攒钱然后存银行，银行帮老百姓把财富给打理了。

1.4 2000年以后：地产时代

而在2000年以后，居民理财步入地产时代。首先从房价来看，全国新房销售均价在过去10年上涨了3倍以上，部分区域涨幅甚至达到10倍，而且其中几乎没有明显的回调，也就意味着过去10年的任何一个时点买房都是英明的投资，这也就意味着过去10年房地产帮助中国居民把财给理了。

1.5 2014年以后：金融时代

总结而言，过去30年中国居民的财富管理先后经历了存款时代和地产时代，也就是银行和房地产帮助大家管理财富，增值资产。但从14年开始，我们发现居民来自于房地产的财富占比首次降至40%以下，而金融资产首次成为居民财富增量的主要来源，这意味着我们可能正在进入一个新的时代——金融时代。

1.6 居民财富配置多元化

以前居民去银行，通常只是存钱，或者找银行贷款买房。但是现在去银行，可以发现银行什么都在卖，除了卖存款，还卖理财、卖保险、卖信托、卖基金等等不一而足，几乎啥都卖。我们统计14年居民新增财富的17%来自于银行理财、16%来自于存款，12%来自于股票，其他还包括信托、基金、保险等，这意味着居民财富配置多元化的时代已经来临，对金融资产的需求正在急剧上升。

1.7 金融为王、股债双牛

我们认为去年开始出现的股债双牛并非偶然现象，而是金融资产为王时代的开始。随着过去20年居民财富增值来源的存款、房地产均已日薄西山，而这也意味着未来金融资产将成为居民财富增值的主力战场，对金融资产的需求将持续膨胀，而股债双牛的出现也并非偶然，因为股票和债券都属于金融资产、受益于金融时代。如果讲金融时代，意味着金融市场的繁荣短期不会结束，未来仍将持续，但是为何居民要增配金融资产呢？我们有两大理由。

1.8 居民金融资产配置存极大提升空间

首先，我们比较居民财富在各类资产上的分配比例。我们测算目前中国居民总资产大约300万亿，其中居民储蓄大约60万亿、占比20%，而居民房产总值大约200万亿、占比70%，而居民各类金融资产的总额只有40万亿左右，金融资产的占比仅约10%、严重偏低，股市60万亿市值只有25%左右属于居民、而债市也与居民基本无关。而在美国的家庭财富配置中，房地产占比仅为30%左右，存款占比大约10%，各类金融资产占比接近60%。所以首先从体量的角度比较，中国居民的金融资产配置比例存在着极大的提升空间，家庭财富配置从存款、房产向金融资产的转移才刚刚开始。

1.9 金融资产回报率一枝独秀

其次，从资产收益率的比较来看，目前由于房价从来没跌过，北京、上海等城市的租金回报率最多只有2%。而如果把钱放在银行，目前1年期存款基准利率是2.25%，但由于存款上浮封顶50%，而实际上上浮比例多在30%左右，所以存一年最高也就是3%左右回报。而如果我们来看金融市场，目前代表性的5年期AA级企业债收益率仍在5%以上，很多蓝筹的PE就在20倍左右，倒过来算就是5%的隐含回报率，也就是无论股市还是债市的潜在回报率都远远超过了房地产和存款，金融资产仍是未来居民财富配置首选。

2. 人口结构大拐点

2.1 中国人口红利拐点