注意！加拿大食品价格8年来首度下降! 央行或将暂停降息？

据Global News报道，加拿大统计局刚刚公布的数据显示，尽管1月份整体通胀率较12月份略有上升，但加拿大食品价格自2017年5月以来首次下降。

通胀超分析师预期回升，食品降能源涨

1月份加拿大年通胀率上升至1.9%，高于2024年12月份的1.8%，但仍低于央行2%的目标。

通胀率小幅回升主要是受汽油和天然气涨价影响，幸而消费税假期抵消了能源价格的大幅上涨。加拿大的能源价格继12月份上涨1%之后，1月份猛涨5.3%。其中油价同比上涨8.6%。天然气价格在12月下跌5.5%之后，1月份同比上涨了 4.8%，BC省涨幅最大，为12.8%。

交通成本从12月份的2.3%上涨至1月份的3.4%。新车价格上涨2.3%。

与此同时，食品价格下降了0.6%，这是自2017年5月以来食品价格首次下跌。餐厅食品价格创下历史新低，下降了5.1%。酒精饮料、烟草制品和娱乐性大麻的价格下降了1%。其中酒精饮料价格下跌3.6%。

住房通胀率上涨 4.5%，与上月持平。购房成本和租金成本的增长正在放缓。1月份房贷利息成本同比上涨10.2%，低于12月份的11.7%；租金同比上涨6.3%，低于12月的7.1%，这是自2022年8月以来的首次环比下降，而且市场数据表明未来可能会进一步走低。但住房仍然是整体通胀的最大驱动因素。

消费税假期扭曲数据，3月降息前景黯淡

如果没有消费税假期，1月份的通胀能否稳定在2%之下？经济学家们对这个问题的答案并不乐观。这也导致对3月份的降息预期下降。RBC经济学家 Nathan Janzen 和 Claire Fan表示，从12月9日至2月15日的消费税假期可能影响了一月份的通胀数据，而且这种影响还在持续，预计直到3月份，我们才能够获得“更清晰的、没有扭曲的消费者价格指数数据。”

一些经济学家估计，如没有消费税假期，1月份通胀率将升至2.5%。RBC经济学家 Abbey Xu 在一份报告中表示，总体而言，在12月份通胀意外上行之后，1月份不上不下的通胀数据差强人意。排除税收的影响，加拿大央行首选的两个核心通胀指标——消费者价格指数（CPI） 调整值和中值同比上涨2.7%，高于12月份的2.55%。这表明总体CPI数据之下的价格压力正在增加，但从月度数据来看，这两个指标仍在加拿大央行的目标范围内。剔除住房支出后的“超级核心”CPI调整指标有所回落，而随着低利率逐步发挥作用，房贷成本对CPI增长的影响正在缩小。

然而，略多于一半的CPI成分商品的价格按三个月年化率计算上涨了3%以上，这一比例高于疫情前。Xu总结说，“我们认为，加拿大央行将等待更多数据，以了解不包括税收假期影响的潜在价格压力如何演变，并在3月份的会议上暂停降息。”凯投宏观副首席北美经济学家Stephen Brown也格外关注经税收调整后的核心通胀指标，并指出这些指标正处于加拿大央行3%通胀目标的高端。他认为，有明显证据表明潜在通胀压力正在加剧，如果没有关税，加拿大央行将很快结束宽松周期。

关税是决定性因素

相比于雾里看花的数据，央行似乎更关注关税风险。针对最新通胀数据，央行发出警告，称尽管通胀数据仍低于2%的目标，但加拿大和其他国家对美国的报复性关税也可能导致一段时间的通胀。虽然报复性关税可能只会导致价格水平一次性上涨，但鉴于冲击的规模，进口价格上涨的连锁反应可能波及其他产品价格，并导致持续通胀上升。

RSM Canada 经济学家 Tu Nguyen 表示，加拿大的年通胀率已经连续六个月低于2%的目标水平。这表明物价已经恢复并维持稳定。然而核心通胀指标依然坚挺，表明通胀压力仍然存在。Nguyen 认为，加拿大央行是否在3月份降息将取决于两个因素——关税和3月7日发布的失业率数据。“如果下个月内关税没有实现，加拿大央行可能会暂停降息一个月，因为就业市场迄今为止一直保持良好增长势头。但如果实施关税和报复措施，则有必要再次降息。”

BMO首席经济学家Douglas Porter在给客户的一份报告中表示，随着 GST 假期在未来两个月内对数据的影响，总体数据可能会迅速上升，大致与当前接近2.5%的核心趋势相匹配。……我们仍然倾向于认为加拿大央行将在下一次会议（3月12日）暂停降息，但关税方面的发展可能仍对该决定有很大影响——美国可能对加拿大和墨西哥征收 25% 的关税仍可能在 3 月 4 日生效。

CIBC高级经济学家Andrew Grantham则预计加拿大央行今年将把隔夜利率下调至2.25%，但鉴于关税的不确定性，其降息路径仍不确定。加拿大央行目前的政策利率为3%。1月份，加拿大央行在10月和12 月连续降息50个基点之后，又降息0.25%。市场目前预计下个月降息25个基点的可能性略高于三分之一。