中国央行宣布全面降准 非常时期非常信号

降准，说来就来。

央行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构。

本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%，降准释放长期资金约1万亿元。

这意味着，时隔一年多后，中国再次降准，且非传闻中的定向降准，而是全面降准，超出预期。

这次降准，早有迹象。就在两天前，国常会表示：

“针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响……适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。”

短短两天，降准就迅速落地，释放了什么信号？

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降准的出现，一方面意味着经济复苏不及预期。

最新经济数据显示，2021年1-5月消费同比增速25.7%，两年平均增速4.3%，仅为疫情前消费中枢8.8%的一半左右；而投资累计增速两年平均中枢在3.5%附近，大致恢复到疫情前增速2/3 的水平。

同时，2021年6月，中国制造业PMI回落至50.9 逼近枯荣线，非制造业PMI 回落至53.5， PMI已经遭遇连续3个月的下滑。

另一方面，降准的出现，意味着流动性不会再大幅收紧，这让股市、楼市都暂时松了一口气。

根据央行发布的2021年上半年金融统计数据，6月末，广义货币(M2)余额231.78万亿元，同比增长8.6%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低2.5个百分点。

M2增速，代表着货币松绑的力度。去年全年，M2增速高达同比增长10.1%，曾经连续10个月保持双位数增长。

这一增速远高于GDP增速。历史经验反复证明了一个道理：当M2增速大幅跑赢GDP增速之际，股市、楼市必然有所反映。

而2021年上半年，M2增速大幅回落，股市、楼市同样备受影响，房贷持续加息、二手房停贷等已在多个城市轮番上演。

随着降准信号的再次出现，货币至少不会再向上半年如此收紧了。

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这次降准，会否带来新一波大放水？

这次降准，更多还是缓解短期流动性的考虑。正如央行所说，降准是为对冲MLF到期、弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口。

所以，松绑是暂时的，可能不具有持续性。

一个原因在于新冠疫情虽然仍未消失，但已经逐步受控，无论是中国经济还是世界经济，都在向常态化复苏。

虽然德尔塔变异株的出现，影响了世界开放的日程，但大规模货币放水早已成为过去了。

另一个原因是发达国家即将进入加息周期。

随着通胀预期加剧，美联储加息、缩表预期日益强烈，资本市场因此而备受波动。

市场与猜测，最早2022年，最迟2023年，美联储必然会重回加息轨道。在全球加息背景下，即便中国能保持相当大的货币政策独立性，但逆势大幅放水的可能性也不大。

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事实上，与降准相比，降息或加息的威力更大。

降准，相当于降低银行在央行的“押金”，让银行有更多钱用来放贷。降息，则是降低存贷款基准利率，降低融资成本，减轻还贷负担，让市场更有动力去扩张。

换言之，降准只是释放出流动性，但钱能不能从银行出去，市场是不是有需求，货币传导的路径是否通畅，都悬而未决。而降息之后，无论实体贷款利率还是房贷利率，都会随之下降，影响更为直接。

所以，对于短期的楼市来说，相比于降准，更重要的信号在于信贷。

观察信贷有几个重要指标，一个是M2增速，M2增速会否重回两位数，则决定了货币宽松的力度究竟有多大。

第二个是实际房贷利率。房贷加息的节奏会否有所放缓，二手房停贷会否成为过去，银行“两道红线”的压力是否减少，有待继续观察。

第三个则是严查信贷违规流入楼市的政策力度。经营贷流入楼市，是上一轮部分热门城市房价上涨的重要支撑力之一，严查经营贷的力度及后续配套手段，决定了信贷管控的严厉程度。

当然，这些影响都是短期的。

一旦未来2-3年后全球进入加息周期，信贷不可能再大幅松绑了。