FT社评：暂时不用太担心比特币

比特币(Bitcoin)价格存在泡沫。要认识到这一点，人们只需要看看这种加密货币达到目前逾16000美元这一峰值的令人眩晕的上涨过程——然后记得它不具备内在价值。它不像石油一样有生产用途，也没有政府为其背书。它甚至也不像绘画、黄金以及郁金香那样有外观上的吸引力。到目前为止，购买比特币唯一合理的理由就是为了之后可以高价出售。

人们应该关心这一点吗？眼下比特币具备了不少的名义价值。用比特币的价格乘以数量，可以得出其总价值已经超过2700亿美元——大体相当于美国第三大银行富国银行(Wells Fargo)的市值，并且是其账面价值的两倍。人们有理由认为还会有更多资金流入比特币。芝加哥商品交易所集团(CME Group)和芝加哥期权交易所全球市场(Cboe Global Markets)这两家主要的交易所将推出比特币期货产品。在历史上，资产泡沫攀升至最疯狂的高度往往是在引入衍生品交易后。相比标的资产的现金交易与交割，衍生品交易操作更简单且资本密集程度更低。

通常急于在创新衍生工具（比如抵押贷款支持信用违约掉期）的突然火爆中牟利的华尔街银行，正在鼓励监管部门更谨慎地审查比特币期货，这很能说明问题。他们有理由绷紧神经。所有的比特币期货交易都将必须通过清算所完成，一旦出现违约将由成员机构负责，比如大型银行的经纪业务部门。一旦大批交易出现问题，比如因为比特币价格崩盘导致大批交易者无法完成交易，最终背锅的可能是清算所。

也可能银行业只是不想参与其中。正如其价格飙升所表明的那样，比特币市场缺少自然的卖家（除了那些需要出售比特币以支付计算机挖矿所耗电费的比特币“挖矿人”）。这使得经纪商要么本身在交易中“做空”（这存在巨大的风险），要么拒绝为客户交易、从而可能失去业务。

由于在价格继续上涨时缺少愿意押注比特币价格下跌的人，期货市场可能会失败。如果真是这样，那也不错。自由社会应该允许比特币（或任何一种东西）投机行为的存在——只要这种行为不会把他人置于险境。如果这种集体浪费时间和能源的行为最终没能站稳脚跟，那可能是最好的结果。

但是不会有其他人受伤吗？当然，比特币可能会暴跌到零。很多账面财富都会消失。但比特币不是银行。比特币的杠杆不高，似乎只在有限的情况中被用作抵押物。比特币大部分名义价值本质上属于“意外之财”。因此没必要太过担忧——除非其价值进一步大幅攀升、或者人们在围绕这种加密货币的金融生态系统中疯狂加杠杆。这种情况可能出现。监管部门需要密切跟踪事态发展，并且对比特币衍生品交易坚持高保证金的要求，并实行严格的风险控制。

尽管没有合理的非投机性理由来购买比特币，但确实有重要的非法理由来购买它。只要比特币还存在价值，它就是人们逃税、洗钱以及躲避传统法定货币相关法规的有效工具。因此，尽管没有必要对比特币交易设置监管障碍，但有关部门应该谨慎控制比特币与传统货币、银行系统以及税收制度的连接点。创新技术不是违法行为的许可证。