加拿大电信股今年跌超16%，背后原因是什么？

据《环球邮报》报道，2026年对加拿大电信股投资者来说目前并不好过。标普/多伦多证交所综合指数今年以来上涨约11%，由五家电信公司组成的电信指数却下跌超过16%，三大电信公司表现都不理想。

Bell母公司BCE的股价今年以来下跌11%，Rogers下跌13%，Telus下跌33%。截至周五下午，Bell和Telus的股价都跌到了15年或更久以来未曾出现过的水平。

报道列出了几个原因。一是全球债券收益率最近上升，派息股面临其他安全投资的更强竞争。Veritas Investment Research分析师Liam Gallagher说，如果美国国债收益率约为5%，电信公司的股息率也差不多，这些股票对注重收入的投资者吸引力就下降，因为"同样的收入要承担更多风险"。利率走高还可能推高高负债公司未来的再融资成本，Bell、Rogers和Telus三家的长期债务合计近1000亿元。

二是卫星直连手机的潜在竞争。Newhaven Asset Management的基金经理Rebecca Teltscher说，马斯克的Starlink正越来越接近推出直连手机技术。不过分析师普遍对低轨卫星能否对现有运营商构成重大压力持怀疑态度：卫星手机服务在乡村地区最有用，在人口密集地区仍难以提供服务，而地面网络的速度要快得多。联邦创新、科学和经济发展部在邮件中说，直连手机使用频谱目前需要与加拿大的移动网络运营商签订商业协议，《电信法》的外资限制也可能适用。TS Securities分析师Vince Valentini在最近的报告中说，由于加拿大的外资规定和频谱不足，无线业务"没有被颠覆的风险"。

上周，Starlink母公司SpaceX表示将收购频谱，以便在城市地区提供更好的手机连接，美国三大电信运营商的股价随之下跌。SpaceX高管在季度财报电话会上说，公司计划从现有运营商手中抢走"相当多"的客户。Bell、Rogers和Telus的股价当时也下滑，现已基本回升。三家公司都已与卫星公司达成协议，通过自己的网络提供这项服务，目前只有Rogers已经推出。Teltscher说："在加拿大，卫星至今是现有运营商出售的覆盖增强服务，而不是竞争对手的网络。"

在债券收益率和卫星担忧之外，加拿大电信业本身也持续承压。近年各家为争夺用户竞争加剧，部分靠降低手机套餐价格，拉低了每用户平均收入。Quebecor收购Freedom Mobile（Rogers与Shaw合并的一部分）之后尤其如此：Quebecor向渥太华承诺价格保持在一定基准以下，迫使同行在价格上竞争，其低价也让它拿到了不成比例的新增用户。与同行不同，Quebecor的股价今年以来上涨25%。

报道还提到，移民增长持续停滞，大型电信公司可争夺的新客户减少；监管方面，包括近期对某些客户费用的限制，以及要求部分电信公司向竞争对手开放光纤网络，也加重了投资者对未来增长的不确定感。Teltscher说："这些担忧是真实的，但我们认为，当前估值已经计入了相当多的悲观情绪。"

三家公司正采取不同策略偿还债务并寻找新的收入来源。Rogers买下了价格高昂的体育资产，但计划很快出售一部分，并大幅削减了资本支出计划；Telus在新任首席执行官Victor Dodig领导下将股息减半，正推进剥离资产的计划，尤其是医疗保健业务，可能部分或全部剥离；Bell则在拓展美国光纤业务，并加码AI数据中心。

Teltscher说："归根结底，这些公司拥有必不可少的基础设施，现金流持续，进入门槛也很高。"她还说："我们认为，其服务的必需性应能在大盘出现回调时提供一定程度的资本保护。"