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如果你持有本地银行股且一路获利，策略师 David Rosenberg 认为现在正是落袋为安的时机。
Rosenberg 是 Rosenberg Research & Associates Inc. 的创始人兼总裁。他近日在致客户的报告中，将加拿大银行列入了泡沫名单，称其为"TSX 版的美股 AI 热潮"。 加拿大六大银行长期以来一直是本地市场的支柱。近期股价更是飙升至惊人高位——今年以来上涨 33%，同比涨幅接近 70%，在多伦多证券交易所（TSX）中的占比也超过了 25%，创下历史新高。 加拿大银行就像美股的科技板块，已成为推动指数上涨的唯一驱动力。Rosenberg 指出，S&P/TSX 指数有望连续第二年跑赢 S&P 500，这是 15 年来的首次。 "加拿大银行在 TSX 的表现就像 S&P 500 里的 AI 板块，已经进入泡沫区域。"Rosenberg 说，"如果你一直持有并且运气不错，现在就是考虑落袋为安的时候。" 虽然关于人工智能（AI）热潮的争论尚未有定论，但 Rosenberg 认为加拿大银行的基本面"确实不错"，只是远不足以支撑当前的高估值。 近期推动银行牛市的"最大驱动力"是信贷损失前景的转变。2025 年初，房贷续约悬崖让 200 万贷款人面临大幅加息压力。但预测中的违约潮并未出现，银行随之大幅削减了信贷损失拨备，利润因此大增。 强劲的资本市场收入和海外业务增长也为银行业提供了额外助力。 但 Rosenberg 提醒，仅看估值就该对这波"牛市爆发"保持怀疑。 历史上，加拿大六大银行的市盈率大约在 11 倍左右，而目前已冲上极少见的高位——按 2027 年预期收益算，约为 15 倍。 "市场环境虽好，但并不支持如此大幅的估值重估。"他表示。 信贷损失拨备的减少虽带来强劲推动，但属于一次性因素。 "当拨备恢复正常后，盈利增长就要靠实际的贷款和收入增长，而这恰恰是目前表现较弱的地方。"Rosenberg 说。 资本市场收入同样难以持续。"但投资者却把飙升的资本市场利润当成新常态。" 风险正在积聚——最突出的是近期政府债券收益率飙升，推高了固定利率房贷。 "银行在 2025 年成功躲过了房贷悬崖，但这种情况未必能延续到 2026 年末和 2027 年。"他指出。 Rosenberg 认为，让注重基本面的投资者最担心的是，这波上涨越来越像是由动能驱动，而非基本面。 他建议投资者，如果没赶上前一波行情，现在贸然进场并不明智。 "整体来看，这更像是基本面'尚可但不算特别好'情况下的末期动能行情。"他说，"我们会等估值回归正常、动能消退后，再考虑是否进入这个板块。" AI 基础设施扩建正成为美国近年来最大一波投资潮，规模远超互联网泡沫时期。 该领域投资已成为美国经济的关键驱动力之一。TD 经济学家 Mauri Hall 指出，主导建设的超大规模企业今年已承诺投入超过 7,500 亿美元，明年将达 9,000 亿美元，用于扩展算力。 不过，TD 也提醒，建设面临电力供应、设备、劳动力和霍尔木兹海峡相关大宗商品中断等多重阻碍，实际进展可能比规划更慢、成本更高。
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