神神秘秘二十几年的SpaceX终于把账本交出来了！ 当地时间5月20日下午，也就是北京时间今天凌晨，SpaceX向美国证券交易委员会提交了一份近400页的S-1注册声明，启动IPO申请，计划最早于6月12日上市。
这也是SpaceX第一次如此系统地把自己的业务和财务信息摆到公开市场面前。 仔细拜读之后，最惊人的居然是——这哪里还是一家新涉足了人工智能领域的火箭公司？这分明已经是一家拥有全球最佳火箭业务的人工智能公司。 01 这烧钱又美味的AI啊 先看这份IPO申请的亮点。 在SpaceX正式递交文件之前，外界其实已经知道，这家公司已经不再只是传统意义上的航天公司。xAI和X被纳入SpaceX体系，Anthropic与SpaceX之间的大额算力合作，也已经提前把“AI”纳入SpaceX的叙事之中。 但真正看到这份S-1注册声明时，不难发现AI在其中的分量仍然超出了普通意义上的“新增业务”。 S-1注册声明里，SpaceX现在分为了三个板块：航天业务、通信业务和AI业务。 . 航天业务包括火箭发射、航天飞行、星舰，以及NASA、美国国防部和商业客户任务； . 通信业务基本对应以星链为核心的卫星互联网业务，也就是通过低轨卫星网络提供宽带、移动连接和其他通信服务； . AI业务则主要来自xAI和X进入这套财务口径后的相关业务。 AI业务之所以会出现在SpaceX这份IPO申请里，是因为SpaceX已经完成对xAI的收购；而xAI此前又收购了XHoldings，也就是X/Twitter的母公司。因此，这次IPO申请里的历史财务数据经过回溯重列，把xAI和XHoldings也囊括进来。 这三个业务板块放在一起，差异非常大。 2025年，SpaceX的航天业务营收40.86亿美元，按SpaceX自己调整后的口径看，这块业务贡献了约6.53亿美元的经营层面收益。 它仍然是SpaceX的技术底座，也是这家公司最早被外界认识的部分，但从收入规模看，它已经不是账本里最大的业务。 通信业务，也就是星链所在的业务，依然是SpaceX的摇钱树。2025年，这块业务营收113.87亿美元，同比增长49.8%；为SpaceX带来了71.68亿美元的收益，利润率高达63%，同比增长86.2%。 需要指出的是，星链作为现在三大板块中最赚钱的一部分，也并非没有隐忧。 星链增长很快，订阅用户从2025年一季度的500万增长到2026年一季度的1030万，一年翻了一倍。 但是星链月度ARPU（每用户每月平均收入）已经从2023年的99美元降到2026年一季度的66美元，三年下降约33%。也就是说，在竞争压力下，星链有可能正在用更低的单用户收入换更大的用户规模。 AI业务则是另一种状态。 2025年，AI业务营收32.01亿美元，即使用公司自己调整后的经营利润算法来看，仍亏了12.37亿美元，运营亏损更达到63.6亿美元。也正是AI这个业务板块，把合并后的整体财务表现拖至亏损。 直白点讲，如果不是合并，如果不是AI拖累，SpaceX的账本会漂亮得多。 从这份申请来看，SpaceX如今面临的大体局面是： 航天业务有技术壁垒，但收入体量相对有限；星链正在贡献现金流；AI虽然已经有收入了，但相比支出来说，称其为一个正在疯狂烧钱的新项目更合适。 星链赚钱，AI烧钱，但AI又贡献了最大的未来市场想象。 航天公司SpaceX递交的IPO申请，描绘的未来已经不再是火箭或者星链了，而是风头正盛的AI。 02 蛋糕分我一块 AI现在仍然是市场上最卖座的那款蛋糕。 这里说一个愿景上的特别之处，也是这份申请中最耐人寻味但容易被忽略的点。 与马斯克绩效奖励挂钩的前提条件是—— 在火星上建立一个拥有100万居民的殖民地；建造计算能力达100太瓦的轨道数据中心；以及公司市值达到7.5万亿美元。 也就是说，参与此次IPO的公众股东在法律上承认，公司的使命并非传统意义上的地面盈利，而是星际扩张。 即便是在2026年，这也实在是太具备“未来感”了。 每份S-1文件都需要一个总潜在市场规模 （TAM），而SpaceX的TAM堪称史上最高。该公司声称其可量化的TAM为28.5万亿美元。 作为对比，2024年全球GDP约为110万亿美元。SpaceX声称其潜在市场规模相当于全球经济总产出的约26%。其中，“人工智能企业应用”22.7万亿美元的规模是关键所在。 此外，文件中的“资金用途”比较简短，但是明确了优先顺序。 其中，排第一的就是“人工智能计算基础设施的扩展”。第二优先级的是“改进发射基础设施和运载火箭”，其次才是“卫星规模和容量的增加”。 而算力出租这件事，也已经不是停留在口头上。 根据S-1注册声明披露，SpaceX在2026年5月与Anthropic签下云服务协议，后者将使用Colossus和Colossus 2的数据中心算力。 Anthropic将每月向SpaceX支付12.5亿美元，一直付到2029年5月，折算下来一年约150亿美元，36个月总合同价值约450亿美元。这150亿美元每年的收入几乎快和2025年SpaceX的总营收相当了。 那这个关系就很微妙了。 Anthropic本身也是前沿大模型公司，和xAI处在同一个赛道。现在，SpaceX一边拥有xAI，一边把算力卖给xAI的竞争对手，把Anthropic变成了自己的算力大客户。 就在IPO申请被公布的同时，马斯克还发了一条X消息，专门提到和Anthropic的算力合作，并强调“正在与其他公司展开类似合作”。 还有一个值得注意的细节是Cursor。 这部分的安排比较复杂，不作展开说明，简要概括就是Cursor实际上是在说：“我们允许你SpaceX以600亿美元的价格收购我们，但如果你放弃收购，你需要支付我们100亿美元。” 所以，SpaceX在IPO申请里讲AI，讲的不是一个纯粹的远期概念。它一边已经在地面数据中心做算力服务，另一边又试图把这套生意继续延展到太空。 SpaceX认为自己是唯一拥有商业可行路径、能够大规模建设轨道AI计算的公司。 理由是，它可以通过可重复使用火箭，以更低成本把大量质量送入轨道，也能以低成本、高产量制造安全、可靠、高性能的卫星。它的长期目标，是每年向太空部署100GW计算能力，并预计最早在2028年开始部署轨道AI计算卫星。 03 方向盘还在马斯克手里 SpaceX即将上市，这件事之所以引发外界的高度关注，有太多原因。比如SpaceX曾经很长一段时间都是世界上最有价值的私有公司之一，比如SpaceX这次的IPO之规模有可能创造历史。 更重要的是，吸纳了xAI、X等板块之后，如今的SpaceX是一个非常复杂的庞然大物。 过去从未有一个公司集航天、人工智能、社交平台于一身。到底该怎么看待SpaceX？这个问题即便是华尔街也是摸着石头过河罢了。 马斯克对“控制权”的执念，继续延伸到SpaceX可能的“后IPO时代”。 初步招股书中的投票权比例仍然留空，但结构已经很清楚：IPO之后，Elon Musk仍将保留多数投票控制权；他将通过自己持有的B类股，有权选举董事会中的多数成员；同时，作为一家“受控公司”（controlled company），SpaceX将可豁免纳斯达克若干公司治理要求。 根据Reuters在申报前的报道，并由注册声明确认，Musk将持有约79%的投票权，尽管他只拥有约42%的经济股权。两者之间的差距，正是双重股权结构的核心目的。 这意味着，SpaceX上市以后，普通人可以买它的股票，但基本管不了这家公司；更像是搭马斯克这辆车，而不是成为一个能参与方向盘决策的股东。 这与Meta、Alphabet以及其他几家大型科技公司IPO时采用的是同一套做法。 更特别的是： 文件披露了两项业绩奖励，总额约为13亿股B类股票。正如前文所说，这些股票的归属需要满足若干条件，和特斯拉的做法类似。 这个信息的关键不在于马斯克又要积累多少财富。 关键在于另一项安排：文件指出，马斯克“只能通过B类股股东投票才能从董事会或这些职位上被免职”——而这些B类股正是他本人控制的超级投票权股份。 换句话说，只有马斯克能解雇马斯克。 加州公共雇员退休系统（CalPERS）、纽约市和纽约州审计长已经联名致信，要求SpaceX在上市前做出若干改变，其中包括“采用一股一票的结构”“取消将马斯克能否被免职取决于他本人投票的条款”“维持独立的薪酬委员会、提名委员会和审计委员会”等等。 信中明确指出，特斯拉和SpaceX同时提出的薪酬方案使两家公司处于“一种不寻常的境地，即实际上在争夺其共同首席执行官的关注”。 目前来看，SpaceX带来的新闻很简单：美国最有价值的私营公司已提交上市申请，其IPO估值将创历史新高，而这份文件读起来有太多“闻所未闻”的时刻。 无论如何，预计下个月上演的“SpaceX上市”大戏值得期待，而这个庞然大物的未来走向究竟如何，实在是难以预测。 |
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