何超琼清仓套现9.5亿，“美高梅”要卖了

多家媒体引述知情人士消息称，美高梅国际酒店集团正与福克斯媒体大亨巴里·迪勒控制的“公众公司”People Inc.就一项潜在收购提案展开实质性谈判。

7月13日，受谈判消息刺激，美高梅国际股价盘前上涨，当天收于47.24美元。据《华尔街日报》报道，美高梅董事会已成立由独立董事组成的特别委员会，并聘请外部财务与法律顾问，对迪勒的收购提案展开全方位评估。

谈判的推进意味着，迪勒距离拿下这家赌场巨头的控股权又近了一步。

早在今年6月初，People Inc.就正式向美高梅国际发出非约束性全现金收购要约，报价每股48.30美元，较此前30个交易日均价溢价24.1%，较最新收盘价溢价10.6%。该要约对美高梅剩余股份的股权价值估值约124亿美元，若连同债务在内，企业总估值高达180亿至188亿美元。

People Inc.此前已持有美高梅国际约26.1%股份，若交易完成，其持股将增至50.1%以上，实现对美高梅国际的绝对控股。

而在People Inc.发出要约的前后脚，美高梅中国董事长何超琼完成了一笔精准的清仓。5月28日至6月3日，她先后5次出售美高梅国际逾306.6万股，清仓所有持股，合共套现1.4亿美元，约合人民币9.5亿元。公开资料显示，何超琼早在2016年便持有美高梅国际4.8%股份，自2019年起开启渐进式减持节奏，前后累计完成多轮股份出让。

此次清仓踩在了控股权变局的前夜，也踩在了迪勒溢价10.6%的收购窗口上。

百年美高梅的前世今生

美高梅的故事，始于好莱坞。1924年，米高梅电影公司成立，其标志性的狮子“Leo the Lion”自此诞生。在好莱坞黄金时代，米高梅是制片厂体系中最耀眼的名字之一，《绿野仙踪》《乱世佳人》等经典均出自其手。

真正改变美高梅命运的，是一个名叫柯克·克科里安的人。克科里安的人生本身就是一部电影。他八年级辍学，做过职业拳击手，二战期间加入英国皇家空军担任战机飞行员。战后，他创立环球国际航空公司，1966年以1.04亿美元出售。1969年，克科里安买下了米高梅电影公司的控股权，并跨界进军酒店业。

1973年，他在拉斯维加斯建成了当时全球最大的MGM Grand酒店，拥有超过2000间客房。这座超级酒店的问世，彻底改变了拉斯维加斯的天际线，也奠定了美高梅“超级酒店鼻祖”的地位。此后几十年，克科里安通过一系列并购不断扩张版图，2010年公司正式更名为美高梅国际酒店集团，业务仅为酒店博彩运营商。同年，米高梅电影公司因债务危机申请破产保护，与酒店业务彻底分道扬镳。从好莱坞制片厂到拉斯维加斯赌场大亨，再到全球娱乐巨头，美高梅走过了整整一个世纪。

辉煌褪去，美高梅国际近年来的经营压力日渐显露。截至2025年末，美高梅国际资产总额为413.74亿美元，总负债高达380.97亿美元，资产负债率超过92%。为了缓解偿债压力、盘活现金流，2026年4月，美高梅国际以5.46亿美元出售Northfield Park核心资产，所得资金全部用于偿还债务。

拉斯维加斯业务也在承压。美高梅国际旗下运营着拉斯维加斯大道上的Aria、Bellagio、Cosmopolitan、MGM Grand、Mandalay Bay、Luxor、New York-New York、Park MGM、Excalibur等九家标志性度假村酒店，拉斯维加斯业务是其基本盘，贡献了约56%的调整后EBITDAR。但2025年拉斯维加斯业务全年营收84亿美元，较2024年下降4%；整体游客量约3850万人次，同比下滑7.5%；酒店入住率降至80.3%，平均房价同比下跌5%。

进入2026年，经营压力并未缓解。第一季度，美高梅国际营收44.5亿美元，同比增长4%，超出市场预估；但调整后每股收益为0.49美元，低于市场预期。第二季度，公司营收44.05亿美元，同比增长1.8%，但季度纯利仅4895万美元，按年暴跌73.8%。线上博彩业务亏损也在扩大。

多重因素叠加导致了这场亏损。2025年以来游客量下滑、酒店入住率和平均房价齐跌，拖累了整体表现。此外，赌桌游戏赢率降低、餐饮收入减少以及高额的债务利息也在持续侵蚀利润。

迪勒为何要在这个时间点发起收购？

他在6月1日致美高梅董事会的信中给出了解释：“我们大约六年前开始投资美高梅，因为它代表了一种罕见的商业模式：拥有AI难以轻易复制或取代的实体资产，以及卓越的数字增长机会。这种信念随着时间的推移只会越来越强。”“我们仍然相信，市场严重低估了美高梅资产的力量和持久性。”

这番表态，恰好与郎咸平近期在短视频中强调的一个观点形成了呼应。郎咸平在分析AI时代的经济格局时指出，AI是工具，是能替代人力、提升效率、降低成本的工具。在这个工具可以无限复制的时代，实体资产才是真正稀缺的东西。

迪勒在信中表示，People Inc.计划以现有现金、额外债务及股权融资承诺来支付收购款。但这场收购并非没有阻力。据知情人士透露，美高梅内部主流意见认为每股48.3美元的报价明显低估了集团的资产价值。

与此同时，BFA Law已宣布对迪勒的收购要约展开调查，认为迪勒作为美高梅董事会成员，其双重身份存在利益冲突。迪勒已表示将在董事会就收购提案的任何讨论中回避。

何超琼与美高梅中国的二十年

理解这笔交易，更关键的是分清两个“美高梅”的业务边界。

美高梅国际是全球最大的度假村运营商之一，业务覆盖拉斯维加斯、美国区域市场、澳门及数字博彩四大板块。美高梅中国则是另一套完全不同的逻辑，它是六家持有澳门博彩经营特许权的企业之一，也是美高梅国际在大中华区的授权运营平台，拥有及经营澳门美高梅和美狮美高梅两座综合度假村。

澳门美高梅的诞生，与何超琼的个人选择紧密相关。

2002年，澳门特区政府结束了“赌王”何鸿燊旗下澳博对博彩业长达40年的垄断，正式开放赌权。何超琼没有直接继承父亲的博彩帝国，而是选择与美国美高梅集团合作。2005年，何超琼与美高梅国际合资成立了美高梅金殿超濠股份有限公司，双方各持50%股权。

2007年12月18日，澳门美高梅金殿正式开业。这座耗资超过10亿美元、高35层154米的建筑，矗立于澳门半岛南湾湖畔。其波浪型外墙以黄金、铂金、玫瑰金三色玻璃铺设，大堂顶部是一丛由著名玻璃艺术家戴尔·奇胡利设计并人工吹制的艳红色玻璃花朵，再往里是占地逾千平方米、高25米的透明天幕广场，设计参照了葡萄牙里斯本中央车站景观。何超琼亲自参与了贵宾大堂的设计。

美高梅金殿是澳门第六家、也是最后一家开张的拥有赌牌的博彩酒店。至此，澳门博彩业“六分天下”的格局正式形成。

2011年6月3日，美高梅中国在港交所上市。这次上市有一个极其特殊的细节：公司没有发行任何新股，发售的全部股份均来自何超琼持有的存量股份。何超琼2005年的初始投资约为8000万美元，此次IPO让她一举套现约128亿港元，获利超过18倍，身家一度超越其父何鸿燊。

与母公司的债务困局形成鲜明对比，美高梅中国的经营相当稳健。

2025年全年，公司营业收入达到347.875亿港元，同比增长10.8%，创历史新高；经调整EBITDA首次突破100亿港元，达到100.052亿港元；公司拥有人应占年度利润50.75亿港元，同比增长10.2%；整体博彩市场份额攀升至16.1%。两大核心物业均贡献增长，美狮美高梅经营收益213.794亿港元，澳门美高梅经营收益134.081亿港元。

进入2026年，美高梅中国的增长势头仍在延续。第一季度净收入达87.67亿港元，同比增长10%；第二季度经调整EBITDA增至25亿港元，创季度新高。上半年公司经营收益166.61亿港元，再创新高。

迪勒入局，美高梅中国何去何从？

People Inc.的收购要约若最终完成，美高梅国际的控股权将从现有股东手中转移至迪勒旗下。但对于美高梅中国而言，真正的悬念在于母公司控制权变更之后，澳门这张牌桌会怎么变。

从股权结构看，美高梅国际持有美高梅中国55.95%股份。People Inc.取得美高梅国际控股权后，将间接成为美高梅中国的控股股东。

但从经营层面看，美高梅中国长期由何超琼团队执掌，经营基本面相当扎实。迪勒在信中明确表示“美高梅的管理团队非常出色”。People Inc.作为一家媒体和互联网投资集团，在酒店和博彩运营领域缺乏经验，不太可能直接介入澳门业务的日常管理。

更值得关注的是何超琼本人的角色。她仍持有美高梅中国22.49%股份，仍是联席董事长。这段超过二十年的合作历史，使得何超琼在美高梅中国的话语权远非普通小股东可比。在母公司控制权变更的过渡期，她作为澳门本地团队的灵魂人物，其去留和话语权将直接影响美高梅中国的战略走向。

一个值得关注的变量是品牌授权费。自2026年1月起，美高梅中国向美高梅国际支付的品牌授权费率，从月度净收入的1.75%上调至3.5%，这一调整已对美高梅中国第一季度的经调整EBITDA产生影响。People Inc.入主后，授权费率的走向尚不明确。

此外，People Inc.前身IAC作为数字媒体巨头，旗下拥有超过40个知名媒体品牌，每月触达超过1.75亿用户。迪勒在信中提到美高梅拥有“卓越的数字增长机会”，这意味着入主后可能推动美高梅的忠诚度计划与媒体业务融合。但对美高梅中国而言，这部分协同效应能产生多大的实际价值，尚待观察。

目前，收购要约尚处于实质性谈判阶段。迪勒作为美高梅国际董事会成员，已表示将回避董事会就收购提案的任何讨论或决策。交易能否通过融资和监管审批，仍存在不确定性。