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周一（3月23日）国际金价失守4100美元/盎司关口，较年内高点约回落25%，延续了伊朗战争爆发后的下跌趋势。作为避险资产的黄金，表现“异常”低迷，这背后有哪些原因？
金价失守4100美元关口 较年内高点跌25% Wind数据显示，现货黄金（伦敦金）失守4100美元/盎司，盘中跌超8%，一度跌至4098.25美元/盎司。黄金期货价格跌幅则逼近10%，来到4119.10美元/盎司，创今年以来的最低水准。 金价上周已创下2011年9月以来最惨单周表现，跌幅近10%。周一现货黄金价格与今年1月底创下的5594.92美元/盎司历史高点相比，已回跌约25%。 白银走势同样疲软，周一白银现货价格大跌8.3%，报62.24美元/盎司，创下年初以来新低。相较于2月28日伊朗战争爆发时的117美元高点，银价已近乎腰斩。白银期货价格周一也重挫11.7%，来到61.66美元/盎司。 不过（美东时间）周一早上，川普（特朗普）总统在“真相社交”（Truth Social）平台上发布消息称，美国将在两国会谈后推迟对伊朗发电厂和能源基础设施的袭击，随后金价跌幅有所收窄。 原油价格飙涨推高通胀预期 推动金价回落 黄金本应是抵御各类危机的终极避险工具，包括战争通胀担忧和地缘政治动荡等，往往会引发投资者涌入从而推高金价，但自伊朗战争爆发以来，黄金价格却每周都在下跌。 分析多认为，石油价格高涨和大量投资者撤离形成的踩踏效应是两大主要原因。 美国金融新闻与分析网站TheStreet.com周日（3月22日）晚间发文分析，伊朗战争已将布伦特原油价格推高至每桶112美元以上，这直接推高了通胀预期，更高的通胀意味着美联储降息的空间更小。 印度报纸《经济时报》（The Economic Times）周一文章认为，主要原因是油价上涨引发的通胀担忧。由于中东局势紧张以及霍尔木兹海峡的中断风险，原油价格一直维持在每桶100美元以上，甚至一度突破110美元。油价上涨推高了运输和生产成本，从而加剧了全球通胀预期。 目前芝商所的美联储观察工具显示，市场预计美联储今年降息的概率已不足10%，甚至可能加息。这与一个月前市场预计的两到三次降息相比，是一个巨大转变。 TheStreet.com文章进一步分析，黄金不产生利息。当美债实际收益率上升且美元走强时，持有黄金相对于美国国债的吸引力会逐渐下降。本周，10年期美国国债收益率攀升至4.2%，美元指数触及99.9。这双重不利因素抵消了冲突可能带来的任何避险需求。 澳大利亚激石金融集团（Pepperstone）的分析策略师吴迪琳（Dilin Wu，音译）解释说：“黄金价格的暴跌反映了多种因素的共同作用：大规模风险资产抛售、美联储鹰派预期以及美元走强。”她将这一走势描述为“价格逻辑的调整，而非长期趋势的逆转”。 投资者撤离形成踩踏效应 放大金价跌幅 不过也有分析认为，美元走强和美债收益率上升只是这波金价大跌的次要原因，最主要的原因还是之前黄金交易变得过于拥挤，现在机构和个人投资者大量撤离引发的踩踏效应。 《华尔街日报》周一发表的题为“战争和通胀本应是金价的‘助推器’，为何这次失灵了？”的文章认为，俄罗斯入侵乌克兰后，当时各国央行将储备投入黄金而非美元，央行的大规模购买引得其他投资者也跟风追涨。 外汇储备的意义在于，当一个国家遭受冲击时，能保护其购买进口商品的能力，而现在是石油进口国动用（黄金）储备的时候，而不是增持（黄金）储备。 波斯湾地区的产油国也因为无法通过霍尔木兹海峡出口石油和天然气而面临财务问题，从而从买家转为卖家。 那些将大部分储蓄投入黄金的散户投资者，在印度和中国比在西方更为普遍。随着油价飙升冲击本国经济，他们可能会选择抛售部分黄金套现。 财经新媒体“中新经纬”周一报导，中国外汇投资研究院研究总监李钢在接受中新经纬采访时表示，2026年以来黄金涨幅较大，多头交易高度拥挤，价格一旦跌破4500美元关键位置，便触发量化止损和杠杆资金平仓，形成踩踏效应，放大了跌幅。 印度的数字化新闻平台The Federal周一报导，孟买综合黄金交易平台Augmont的研究主管雷妮莎‧查纳尼（Renisha Chainani）表示，“在极度不确定时期，投资者往往会首先抛售流动性最强的资产，而黄金作为全球流动性最强的资产之一，会成为资金来源，而不是避险目的地。” 她还补充说，黄金已经跌破关键支撑位，可能会出现进一步的获利回吐。此次抛售主要是由于机构投资者（尤其是海湾地区的机构投资者）被迫清算和筹集资金所致。 金价未来走势 尽管伊朗战争爆发后金价不断下跌，但各大银行的预测依然乐观。摩根大通将2026年底的目标价定为6300美元，理由是央行需求和ETF资金流入。富国银行的预测区间为6100美元至6300美元。法国巴黎银行将2026年的平均预测值上调了27%，并指出目标价可能超过6250美元。 不过市场分析师也有不同看法。Thestreet.com网站上述报导称，华尔街最受关注的策略师之一埃德‧亚德尼（Ed Yardeni）此前给出的金价目标为6000美元，但他上周表示，正在考虑将目标价下调至5000美元。 盛宝银行（Saxo Bank）大宗商品策略主管奥勒‧汉森（Ole Hansen）在接受《巴伦周刊》采访时警告称金价不会迅速反弹，并表示黄金价格可能会呈现“U型复苏”。他说：“我对黄金能否在未来6到9个月内重回2026年高点持怀疑态度。” 李钢认为，黄金大概率将从此前的单边上涨转入高波动震荡阶段。短期内，市场往往不会立刻企稳，价格中枢可能在4000—4500美元区间内波动。中期来看，走势将更依赖美国经济数据、美联储政策信号，及地缘局势。 李钢说，“长期而言，全球央行购金、去美元化趋势等核心逻辑并未改变，黄金仍具备配置价值，但价格路径将更加曲折，波动显著加大。” 投资者关注的两种情景 TheStreet.com网站上述文章给投资者描绘了未来金价的两种可能走势。 看涨情景：伊朗战争在今年年中停火，油价回落至85美元附近，美联储维持利率不变，实际收益率下降，黄金价格在12月份回升至5500美元至6000美元附近。 悲观情景：冲突持续，油价维持在100美元以上，美联储加息一到两次，美元保持高位，黄金测试4000美元关口，并可能下跌。 文章也指出，推动黄金在2025年上涨65%的结构性基础并未消失。去美元化趋势、美国财政赤字和央行积累资产的政策依然有效。改变的是短期宏观环境，一旦这种环境逆转，复苏的幅度可能与现在的抛售一样剧烈。
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