外资大撤退 上海疫情过后移民潮会出现？

疫情爆发，美联储加息，俄乌战争，三大负面因素叠加，搞得人心惶惶：

1、美联储加快收缩，外资大撤退；

2、疫情后，移民大幅增加。

怎么看待这两个事情？

01

罕见！美国长短利差，中美利差同时倒挂！

目前，市场预期，5月份美联储将激进加息，50个基点，甚至75个基点；同时，美联储还将开始削减QE。

跟去年底相比，此时的市场预期非常的激进，已经严重的干扰了市场。

短期利率反应的是政策预期，长端利率反应的是经济预期。

当下美联储释放的信号已经导致两个重要市场现象：美国收益率曲线倒挂，以及中美收益率倒挂。

1、长短美债收益率曲线倒挂。

因为长期利率有一个期限溢价，所以正常的利率曲线，是一条左下右上倾斜的曲线，长期利率比短期利率高。

最近，美国债券市场出现了不少反常现象，多个期限的国债收益率倒挂，包括2年前和10年期、5年期和10年期、2年期和30年期等等。

来源：西部证券

为什么要关注美债收益率曲线倒挂呢？

因为这种市场说明了，投资者都预期短期内美国经济会陷入衰退。短期衰退怎么办？最好通过投资规避掉这个短期衰退。

方法就是，投资者一股脑的涌向长期国债市场。这样一来，无论短期怎么衰退，10年后给我的回报是固定的，不会受短期经济波动的影响。

投资者涌向长期国债的结果是什么呢？压低长期国债收益率，导致收益率曲线倒挂。

也就是说，美债收益率曲线倒挂，隐含的意思就是，市场预期美国短期内会陷入衰退。

从美国的实践来看，从1978年以来，美债收益率7次倒挂，有6次就预警了美国陷入衰退。

2、中美利差倒挂，外资从股市和债市大撤退。

4月11日，中美10年期利差终于倒挂，10年期美债为2.764%，10年期中债为2.7525%。

至此，中美2年期、3年期、5年期、7年期和10年期利差均倒挂。

来源：国盛证券

中美利差倒挂有什么影响呢？外资大撤退。

逻辑也很清楚，美国国债收益率提升，回报率提升，相比之下，我国国债收益率回报率下降。

资本都是逐利的，美债回报率高，资金自然都回流美国。

先看债市，资金从债市大撤退。

从中债登数据看，外资的进出确实受中美利差的影响：利差扩大，外资进来；利差缩小，外资撤退。

若当月中美10年期国债利差整体小于50个BP，外资机构当月债券的增持规模平均是140亿元；

当利差达到50-100BP时外资机构当月债券的增持规模平均约为380亿元，利差为100-200BP时外资平均增持债券规模达440亿元；

而在20年5月至21年1月中美利差整体高于200BP时，外资机构增持债券的月平均规模将近1200亿元。

再看股市。

4月11日，沪指大跌2.6%，深成指大跌3.7%，创业板大跌4.2%。

很多人担忧，外资撤退，股市会大跌。

实际上，股市里外资撤退与否，跟中美利差没有半毛钱关系，他们的相关系数为0。

从三个月滚动数据来看，北上资金与10年期、2年期中美利差的相关系数的平均值均接近0。

也就是说，中美利差对北上资金的影响几乎为零。

有一个问题是，为啥这一次，中美利差倒挂，北向资金却大幅流出呢？

我们在之前的文章里面已经介绍了，之前北向资金流入，节奏都是一个月100亿，但是3月份北向资金出台相当疯狂，一个月不到，北向资金净流出规模就高达400亿元。

逻辑是什么？北向资金的行为只跟美债利率有关，跟中债利率没关系。

也就是说，影响北向资金的，影响A股的因素，只有美债收益率自身。

具体来说，美债实际利率下降的时候，外资会大幅买入A股。相反，美债实际利率上升的时候，外资会卖出A股。

当然，这种行为也影响了A股的走势。

近些年，尤其是2016年底以来，外资加速渗透A股市场，持股市值占A股流通市值比重分别于2017年中、2018年中突破1%、2%。

也就是说，外资对A有相当大的影响力。

否则，监管机构也不会说，如果外资影响市场稳定，那么必要的时候，可以限制外资账户交易。

国际市场究竟对A股有多大的影响力呢？85%。

2016-2021年，万得全A走势跟10年期美债实际利率的相关性高达-0.85。

从技术上看，美债实际利率和A股的关系，很像是外资机构用美元融资，然后通过北向买入A股进行套利：

美元利率低的时候，就多融点钱，来买A股；美元利率高的时候，就赶紧卖掉A股，把融资仓平掉。

小结：目前随着美联储加快收紧货币政策，导致美债长短利差倒挂，未来美国衰退风险迅速提升，这是美国选择降低通胀的代价。

此外，美联储收紧货币还导致中美利差倒挂，这肯定会导致债市里的外资撤退。

同时，随着美国通胀下降，美国实际利率进一步提升，中国股市，以及美国股市风险上升，外资撤退力度会增加，人民币也会跟着贬值。

02

疫情之后，出现移民潮？

上海这场疫情，确实超出很多人预期。

之前，上海一直都是抗疫的模范生，精准防控措施更是无人能及，风险区域甚至精确到某个街边小店。

但是这一次，隔离挨饿、医院拒诊致病人死亡等等，武汉、西安等地出现的问题，一样不落的在上海重演。

只不过，上海的有钱人更多，消息传播力度更广，所以这次也更震撼。

比如，百亿身价的风投女王徐新，竟然沦落到群里求助面包和牛奶。

比如，亿元豪宅汤臣一品业主，也跟大家一样，忙着在群里抢菜。不同的是，豪宅业主抢菜的同时会骂一句，抢菜拉低了他们的身份和地位。

比如，著名的大经济学家郎咸平，其母亲也因为没有核酸证明，导致无法入院治理，最后因为肾衰竭而死亡。

上海这种行为，极大的刺激了部分人的神经，有钱有势的人尚且如此，普通人呢？

于是，他们移民的想法又重新萌生了。

移民中介公司也摩拳擦掌，准备大展拳脚，去迎接上海那些有钱有势的优质客户。

对于个人来说，每个人都有选择的自由，选择哪个国家工作生活，都无可厚非。

问题是，因为疫情而产生的移民想法，真的是“对”的选择么？

1、从“进攻”的角度看，过去10年，全球大国中，只有中美在高速增长，其他国家几乎都停滞不前。

当下中国仍然是全球经济潜力最大主要国家，在中国获得的β收益，仍然高于全球其他任何地方。

因此在中国，财富仍然能够快速增值。

2、从守的角度看，当下民粹主义盛行，留在自己民族内部，是最“安全”的选择。

给大家看一下，二战时期日裔美国人的遭遇，可能会有一些体会：

美国对日宣战之后，在全国的很多地方，许多日本血统的美国人合伙花钱在报纸上表态，或者向白宫发电报，明确表示他们仍将忠于美国。

但是这种表忠心没用，“爱国的”美国人相当疯狂：

1、砸日裔商店橱窗，联合抵制日裔商店和一切日货。

2、把商店里写有“日本制造”的商品全砸了，并放在大街上让路人参观。

3、砍倒日本给美国象征和平友谊的四棵樱桃树。

4、正在正常履行职务的日裔律师、医生等被毫无征兆地吊销了执照。以捕鱼为生的日裔侨民被禁止出海。

5、保险公司莫名其妙地注销了日裔人士的保单。

6、在公共汽车上，日裔被禁止在座位上就坐。在邮政局排队购买邮票的队伍中，如果哪个日裔侨民排在了队伍的前头，他就会在“滚到后面去，日本鬼子”的训斥声中乖乖就范。

7、加油站不肯给日本人的汽车加油，送牛奶的工人拒绝给日裔侨民继续服务，连公共厕所也声称不接待日本鬼子。

更疯狂的是什么？美国甚至在境内为日裔美国人建立了“集中营”。

1942年2月19日罗斯福总统签署了第9066号行政命令，授权陆军部在国内最贫瘠荒芜的地方划定“军事区”，专门给日裔侨民划定的聚居区。 按照这个命令，在美国居住的11万日裔侨民，必须到政府划定的定居点生活。他们的私人投资和银行存款被一律没收，并且无条件剥夺上诉和抗议的权利。

接到命令后，他们只有四十八小时可以料理家务、结束生意和处置家产，他们只准携带68公斤重的个人物品到新的定居点去，剃刀和酒都要充公。每个人和每件行李都有一个标签，他们不再有名字而是以一个号码来称呼。他们的衣物和人身都要接受无需提前告知的突然检查。

据不完全统计，在这次大迁徙中，日裔美国人损失了价值7,000万美元的耕地和设备、价值3,500万美元的水果和蔬菜，以及接近5亿美元的收入。储蓄、股票以及债券的损失更无法计算。

这就是大国冲突下，渺小个体的生存状态。

当时的美国，经济实力已经是全球第一，整个国运都蒸蒸日上，民粹主义其实还相当可控。

现在的美国呢？民粹主义肯定会超过二战时候，所以到时候他们对华裔肯定会更残酷。

因此，对于尚未移民的人来说，千万别冲动，要慎重选择。

对于已经移民的人来说，提前防范，做好准备，保护好家人。