腾讯20亿抄底想做中国版Netflix 能成吗？

恒大正处于 " 债务危机 " 风口浪尖上。

可腾讯的驰援，帮恒大回了一大口血。

8 月 1 日晚，恒腾网络发布公告称，中国恒大与买方签订股权转让协议。腾讯集团以 3.2 港元 / 股的价格，出资 20.68 亿港元，购买中国恒大持有恒腾网络 7% 的股权。

另外一家第三方资本机构，也以 3.2 港元 / 股的价格，出资 11.82 亿港元，从中国恒大手里拿下恒腾网络 4% 的股权。

截至上周五收盘，恒腾网络的实时股价为 3.42 港元 / 股。但在此次交易被公告之后，恒腾网络股价暴涨 47.95%，股价达到 5.06 港元 / 股。

也就是说，腾讯刚花 20.68 亿买下恒腾网络 7% 的股权，就赚了 12 亿港元，升值 58%。

毫无疑问，腾讯以极低的成本价，从恒大的手里，拿到了恒腾网络 7% 的股权。在市场上，很多人都把这笔交易，看成腾旭抄底，恒大割肉。

可其实，这是一笔双赢的交易。

在腾讯没有增持恒腾网络之前，恒腾网络的股价已经从 11.6 的高点，一路跌至 3.4 的低谷。如果腾讯不增持，那么，恒腾网络的颓势难以扭转，很可能继续突破 3 港元 / 股，进入 2 港元的股价区间。

在此次交易中，恒大一共出售了恒腾网络 11% 的股权，一次性回笼资金 32.5 亿港元。同时，恒大还持有恒腾网络 26.55% 的股权，依然是恒腾网络最大的单一股东。

腾讯在本次增持完成后，将拥有恒腾网络 23.9% 的股权，为第二大股东。

从价值来看，虽然恒大出售了恒腾网络 11% 股权，但剩余 26.55% 的股权市值也在一夜之间，增值了 12%。对恒大而言，根本不亏。

既拿到了 32.5 亿港元现金，又提振了恒腾网络的股价。对此事正处于 " 债务危机 " 中的恒大而言，信心比金子更重要。腾讯对恒腾网络的注资，最大的价值不在于市值，而在于信心。

那么，腾讯为何看中恒腾网络呢？

首先，从名字就能看出，恒腾网络中的 " 恒 " 来自于恒大，而 " 腾 " 则来源于腾讯。这就是一家腾讯和恒大共同主导的公司。如果腾讯不注资，恒腾网络的股价持续下跌，腾讯一样会面临巨额亏损。

腾讯拉恒大一把，也是拉自己一把。

其次，恒腾网络旗下的南瓜电影被视为中国版奈飞。虽然恒大地产遭遇了一连串的 " 债务危机 "，但恒腾网络却是恒大系上市公司中较为优质的资产。

南瓜电影在过去一年中，经历了飞速发展，付费会员人数就突破了 2000 万。

其三，恒腾网络旗下的儒意影业拥有强大的内容制作能力。像《琅琊榜》、《老男孩》、《致青春》、《北平无战事》、《铁齿铜牙纪晓岚》、《送你一朵小红花》以及今年春节档爆火的《你好，李焕英》，都是儒意影业的代表性作品。

这些都是腾讯所看重的核心文化资产。当然，最重要的是，恒大愿意以 3.2 港元 / 股的低价出售股权，腾讯怎么买都不亏。

可是，恒腾网络也并非没有风险。恒腾网络的定位是做中国版奈飞。众所周知，奈飞最大的盈利来源就是 " 订阅付费 "。

这在欧美国家，" 订阅付费 " 是一件十分正常的事。但在中国的网络环境中，网络电影长期是免费的。虽然爱奇艺、优酷和腾讯视频都推出了付费会员制度，但付费人群的天花板很难突破。

这个天花板同样存在于恒腾网络旗下的南瓜电影。

要做付费电影，还需要持续不断的优质内容生产。可对目前的南瓜电影而言，在优质内容版权方面的囤积，并不如爱奇艺、优酷和腾讯视频。

当然，在中国，做在线付费电影还有一个最大的拦路虎。它就是盗版电影网站。

这些盗版电影网站对影视消费者形成了强大的分流，甚至在某种程度上，抢占了用户的心智，让用户形成了一种 " 在线电影就应该免费 " 的消费习惯。这对恒腾网络的发展，形成了强大的阻碍。

腾讯加注恒腾网络，在资本市场能有一定的提振能力。但从行业本身来看，恒腾网络的发展，仍然将受限于中国电影现状所牵制。

恒腾网络想做中国版奈飞的梦想是美好的，可中国电影市场的现实却是十分残酷的。这不是腾讯花 20 亿就能改变的。

不是大家不愿意花钱看电影，而是值得花钱的电影，真的是越来越少了。