人在加拿大：细数加国贷款制度的功与过

从2008年以来，加拿大的经济发展在G8国中一直都算是最好的。这点被本国媒体及外国媒体、尤其是美国媒体反复报道，并有美媒称加拿大的经济发展模式应该成为美国效仿的对象。现在如果有专家建议美国人在美元贬值的时候应该寻求兑换加元的避风港也是可以理解的。最近，被业界称为“债券之王”的比尔-格罗斯(Bill Gross)干脆建议说聪明的投资者们应该两边下注，同时购买加拿大和美国的债券，以防美国的投资发生失误的时候，可以在加拿大的投资那里找回一部分损失。

加拿大经济在过去几年中的上佳表现(当然也有一部分运气成分)的确值得称道。但是目前在加拿大的经济发展道路上仍然有一些不明朗因素、这些不明朗因素也可以被视为是示警讯号，这决定了加拿大经济在未来发展方向上仍然存在不确定因子。

下面就先来看看加拿大经济发展中贷款制度的主要功劳：

1.加拿大的贷款、尤其是房地产方面的贷款审核条件十分严格，在申请房屋贷款的时候必须要提供收入及其他相关证明。在加拿大全国任何一个贷款机构，如果贷款申请人无法出具足够证明来让贷款机构相信自己有还款能力，那么他/她是绝对无法成功申请到按揭贷款的。

2.加拿大所有批准的按揭贷款都是具有“全面追索权”，意为借贷方必须对所贷款项负全责，即便他/她已不具备贷款偿还能力。即便是在取消回赎权(foreclosure)很久以后，银行仍然可以对借贷方进行个案追踪。

3.按揭贷款利率不可抵税。尽管在2005年美国房价蓬勃发展、而加拿大房价则表现平平时有许多加拿大人曾对此产生抱怨，但是在今天看来如此保守的政策不无好处。作为美国过去三年中房地产市场崩盘的罪魁祸首之一，这点在今天还有什么理由作为“资产类税收突破点”来大肆喧哗呢?

4.按揭条件相对来说较为保守，按揭代理方也较少。尽管加拿大人喜欢宣称本国无次级按揭贷款，但是这并不属实。实际情况是次级按揭贷款的确存在，但是不如美国那样普遍和常见。最主要的原因是加拿大五大银行是加拿大按揭贷款的最主要承接方，在加拿大只有35%的按揭贷款是通过代理来实现的，而这个比例在美国则为70%。

5.加拿大的债务与国民生产总值比仍然较低，因为没有像其他国家那样需要用来拯救国家经济的危机产生。国际货币基金组织最近估计加拿大的债务与GDP比值约为77%，而美国为98%、意大利为121%、日本则为227%。

说完了“功”，现在该来看看“过”了

1.相对于美国家庭而言，加国人现在家庭平均债务/收入持有比要高出很多。在美国过去几年的惨痛教训面前，加拿大人还“勇于”持有这么多的债务让人有点难以置信。根据统计，加拿大家庭债务/年均收入比目前为148%。更有甚者，在过去的几年中，加国人士借贷的“胆子”越来越大、金额也越来越高，而收入却没有显着增加。在过去几十年中我们吸取的教训是在收入没有增长的前提下，债务增长是不可能持久的。加拿大人需要“精打细算”过日子的时候已经不远了。

2.加拿大的央行曾经多次就债务持有水平对加国人做出警告，但是目前看到收效甚微。去年秋天在一次会议上前财政部官员兼“不良资产处置计划” (TARP)的观察员内尔-卡什卡里(Neel Kashkari)在谈及他的前老板、汉克-保尔森(Hank Paulson)为何没有就次级贷款危机做出更多警告时是这样说的：“作为政府官员，其职责之一是保持‘积极’，即便是看到问题摆在面前。因此尽管我和保尔森看到市场上真的存在问题，但是不得不继续‘积极’引导经济发展，并同时私下里做二手准备用以应对突发情况的发生。”

但是现任央行官员、马克-卡尼却采取了不同的做法。卡尼一直在警告加国人民对债务持有率进行慎重考虑。如果身为政府官员的卡尼一而再、再二三对此作出警告，证明问题可能真的已经很严重了。

3.消费支出碰壁。从2010年夏天新贷款规则开始付诸实施、以及在加拿大最繁荣的两个省开始实行合并消费税开始，加拿大的消费水平在经济“看起来”仍算健康时却开始走下坡路。对加拿大人来说，他们所要负担的最大一部分的债务就是按揭。现在加拿大人对买房子已经没那么热情高涨了，住房的“乘数效应”(housing multiplier effect)对加拿大经济开始产生副作用。在利率没有真正开始涨起来之前，破产率已经接近新高。

4.加国银行并未打算让加国的消费支出减缓下来。最近，TD银行的首席执行官、埃德-克拉克(Ed Clark)面见央行官员卡尼，并对卡尼对债务危机做出的警告表示了不满。克拉克说“没有一家银行希望让消费者感到恐慌，并第一个做出更严格规范借贷的决定，这会把银行的客户全都赶到其他银行去。不可否认的是，银行业是个‘高度竞争’的行业。如果哪家银行决心做拯救加拿大的‘英雄’，其他银行马上会把该银行的市场瓜分得一干二净。”

整体而言，加拿大的资产负债表相对来说较为“干净”。丰富的资源可能会导致加元一路上涨，但是这将使加拿大的制造业逐渐失去竞争能力，而有可能继续上涨的利率将持续削弱房地产业以及消费支出的发展。卡尼看到了加国的债务危机并一直致力于维持低利率及努力控制加币升值，但是这将是一项非常艰难的任务。